Margin ratio ஏன் நகர்கிறது, liquidation விலை எதை வைத்துக் கணக்கிடப்படுகிறது

Binance-ன் ஆவணங்களில் margin ratio-க்கு ஒரு சூத்திரமும், liquidation விலைக்குத் தனி ஒரு கணக்கீட்டுப் பக்கமும் உண்டு. திரையில் தெரியும் அந்த இரண்டு எண்களும் அந்தக் கணக்கீடுகளின் வெளியீடுகள், மேலும் ஒவ்வொன்றுக்கும் ஆவணத்தில் பெயர் சொல்லப்பட்ட உள்ளீடுகள் இருக்கின்றன. அந்த உள்ளீடுகள் திரையின் வேறு பகுதிகளிலிருந்தும், cross முறையில் வேறு ஒப்பந்தங்களிலிருந்தும் வருகின்றன. இந்தப் பக்கம் செய்வது எளிது: அந்த உள்ளீடுகளைப் பெயர் சொல்லிப் பட்டியலிட்டு, அவற்றில் எது நகர்ந்தால் வெளியீடும் நகரும் என்பதை ஆவணத்தின் வார்த்தைகளோடு பொருத்திப் பார்ப்பது.

Margin ratio-க்கு liquidation protocol பக்கம் தரும் வரையறை நேரடியானது: Margin Ratio = Maintenance Margin / Margin Balance. அதே பக்கம் liquidation நிபந்தனையை எழுதும்போது Collateral = Initial Collateral + Realized PnL + Unrealized PnL என்ற வடிவத்தைப் பயன்படுத்துகிறது, மேலும் இந்த Collateral maintenance margin-ஐ விடக் குறைந்து விழும் தருணத்தில் liquidation நிகழும் என்று சொல்கிறது. இந்த இரண்டு வரிகளையும் அருகருகே வைத்துப் பார்த்தால், பின்னத்தின் கீழ்ப்பகுதி இதே அளவைத்தான் குறிக்கிறது என்பதைக் காண முடியும் — ஆவணம் இரண்டையும் ஒரே சொல்லில் வரையறுத்துத் தந்திருக்கவில்லை என்பதையும் சேர்த்துச் சொல்லிவிடுகிறோம். எப்படியானாலும் margin ratio என்பது ஒரு பின்னம்: மேற்பகுதியும் கீழ்ப்பகுதியும் ஒன்றையொன்று சாராமல் நகரக்கூடிய ஒரு பின்னம்.

இந்தப் பக்கம் எதைக் கவனிக்கிறது என்பதை முதலிலேயே குறுக்கி வைப்பது நேர்மையாக இருக்கும். இங்கு பேசப்படுவது USDⓈ-M ஒப்பந்தங்களின் cross மற்றும் isolated முறைகள் மட்டுமே. Portfolio Margin அல்லது ஒருங்கிணைந்த கணக்கின் கணக்கீட்டு முறை இதில் அடங்கவில்லை; COIN-M தரப்பின் வேறுபாடுகள் இந்தப் பதிப்பின் சரிபார்ப்பு எல்லைக்கு வெளியே இருக்கின்றன. Futures சொல்லகராதி இன்னும் புதியதாக இருந்தால் margin, leverage, liquidation என்ற அடிப்படைச் சொற்களின் பக்கம் முதலில் வாசித்துவிட்டு இங்கு திரும்புவது எளிதாக இருக்கும்.

ஒரு பின்னத்தின் மதிப்பு ஏற இரண்டு வழிகள் உண்டு: மேலுள்ள எண் பெரிதாகலாம், அல்லது கீழுள்ள எண் சிறிதாகலாம். Margin ratio-விலும் இதே இரண்டு வழிகள். Maintenance margin பெரிதானால் விகிதம் ஏறும்; margin balance குறைந்தாலும் விகிதம் ஏறும். திரையில் ஒரே சதவீதம் தெரிவதால் இந்த இரு வேறு காரணங்களும் ஒன்றாகக் குழம்பிப் போகின்றன, மேலும் ஒவ்வொன்றுக்கும் தேவைப்படும் பதில் வேறு.

கீழ்ப்பகுதி நகர்வதற்கு உங்கள் தரப்பில் எந்த நடவடிக்கையும் தேவையில்லை. Collateral-ன் ஒரு கூறு unrealized PnL; அது சந்தையுடன் சேர்ந்து நகர்கிறது. நீங்கள் எந்தப் பொத்தானையும் அழுத்தாத ஒரு மணி நேரத்தில் margin ratio மாறியிருப்பது வரையறையின்படி எதிர்பார்க்கப்படும் நடத்தை, இடைமுகக் கோளாறு அல்ல.

மேற்பகுதி நகர்வதற்கோ பொதுவாக ஒரு நடவடிக்கை தேவை — நிலைப்பாட்டின் அளவை மாற்றுவது. Maintenance margin நிலைப்பாட்டின் notional மதிப்பைச் சார்ந்திருப்பதால், அளவு மாறும்போது அது மாறும்.

இந்தப் பக்கத்தை எழுதும்போது ஒரு வரிசையைத் தேர்ந்தெடுத்தோம்: liquidation விலை என்ற பிரபலமான எண்ணுக்கு உடனே செல்லாமல், முதலில் இந்த மேற்பகுதி எப்படிப் பிரிக்கப்பட்டிருக்கிறது என்பதைப் பார்ப்பது. காரணம் எளிது — அந்தப் பிரிவு அமைப்பு தெரியாமல், "நான் ஒன்றும் செய்யவில்லையே, liquidation விலை ஏன் நகர்ந்தது" என்ற கேள்விக்கு விடை கிடைக்காது.

Leverage மற்றும் margin பற்றிய அதிகாரப்பூர்வ FAQ ஒரு வாக்கியத்திலேயே அமைப்பைச் சொல்லிவிடுகிறது: The maximum amount of leverage available depends on the notional value of your position — larger positions allow for lower leverage. அதே பக்கம் கணக்கீடு எப்படி நடக்கிறது என்பதற்கு ஒரு பெயரையும் தந்து, அது leverage தேர்வைச் சாராதது என்பதையும் ஒரே வாக்கியத்தில் சேர்த்துச் சொல்கிறது — Maintenance Margin calculations are done via a "Bracket" setup and are always calculated the same way, regardless of what leverage you choose.

Bracket என்பது படிக்கட்டு போன்ற ஒரு அமைப்பு. நிலைப்பாட்டின் notional மதிப்பு ஒரு வரம்புக்குள் இருக்கும்வரை ஒரு maintenance margin விகிதம் பொருந்தும்; அந்த வரம்பைத் தாண்டினால் நிலைப்பாடு அடுத்த படிக்கு நகர்கிறது. இங்கு notional மதிப்பு என்பது அளவும் விலையும் சேர்ந்து தரும் மதிப்பு. அதனால் நீங்கள் அளவை மாற்றாமல் விலை மட்டும் நகர்ந்தாலும் notional மதிப்பு மாறுகிறது.

எந்தப் படியின் எண்ணையும் இந்தப் பக்கத்தில் எழுதவில்லை, அது வேண்டுமென்று எடுத்த முடிவு. அந்த அட்டவணை ஒப்பந்தத்துக்கு ஒப்பந்தம் வேறுபடுகிறது, காலப்போக்கில் திருத்தப்படவும் செய்கிறது; ஒரு கல்விப் பக்கத்தில் நகலெடுக்கப்பட்ட எண் ஒரு வருடத்தில் தவறாகிவிடும். உங்கள் ஒப்பந்தத்துக்கான உண்மையான படிகளுக்கு அதிகாரப்பூர்வ leverage மற்றும் margin பக்கமும், அந்தத் தருணத்தில் உங்கள் திரையில் காட்டப்படுவதுமே அளவுகோல்.

இந்தப் படிக்கட்டு அமைப்பு அமைப்பின் ஆழத்தில் பொதிந்திருக்கிறது என்பதற்கு API ஆவணம் ஒரு தெளிவான சான்று. USDⓈ-M futures-ன் notional மற்றும் leverage bracket முனையம் ஒவ்வொரு படிக்கும் நான்கு புலங்களைத் திருப்பித் தருகிறது: notionalFloor, notionalCap, maintMarginRatio, initialLeverage.

புலப் பெயர்களே கதையைச் சொல்லிவிடுகின்றன. floor மற்றும் cap ஒரு படியின் இரு முனைகள்; maintMarginRatio அந்தப் படிக்குள் பொருந்தும் விகிதம்; initialLeverage அந்தப் படியில் அனுமதிக்கப்படும் அதிகபட்சம். ஒவ்வொரு படிக்கும் தனித் தனி maintMarginRatio திருப்பப்படுகிறது என்பதே "maintenance margin ஒரே நிலையான சதவீதம்" என்ற பரவலான எண்ணத்தை நேரடியாக மறுக்கிறது.

நடைமுறையில் இது ஒரு குறிப்பிட்ட தருணத்தில் தெரியும். ஏற்கெனவே உள்ள நிலைப்பாட்டில் மேலும் சேர்க்கும்போது புதிய notional மதிப்பு ஒரு படியின் விளிம்பைத் தாண்டினால், பொருந்தும் maintenance margin விகிதம் மாறுகிறது, அதனுடன் liquidation விலையும் நகர்கிறது. சேர்த்த அளவுக்கு நேர் விகிதத்தில் அல்ல — படி மாறியதால் ஏற்படும் ஒரு தாவல். ஆர்டர் வகைகள் நிலைப்பாட்டு அளவை எப்படி மாற்றுகின்றன என்பதற்கு Market, Limit, Stop நடத்தை பற்றிய பக்கம் தனியாக உள்ளது.

வர்த்தகத் திரையில் மிகப் பெரிதாகத் தெரியும் எண் பொதுவாக கடைசி நிறைவேற்ற விலை. ஆனால் liquidation protocol பக்கம் தூண்டுதலுக்கு வேறொரு விலையைப் பெயரிடுகிறது: Mark Price. அதே பக்கம் மேலும் சொல்கிறது — unrealized PnL-ம் liquidation விலையும் Mark Price-ஐ வைத்தே கணக்கிடப்படுகின்றன, Last Price realized PnL கணக்கிட மட்டுமே பயன்படுகிறது.

இதிலிருந்து ஒரு நடைமுறை விளைவு வருகிறது. "இன்னும் எவ்வளவு தூரம் இருக்கிறது" என்பதைக் கடைசி வர்த்தக விலையை வைத்து அளப்பது, வேறு அளவுகோலால் அளந்து அதே பதிலை எதிர்பார்ப்பது. அமைதியான சந்தையில் இரு விலைகளும் நெருக்கமாக இருக்கலாம், அதனால் இந்த வேறுபாடு நீண்ட காலம் கண்ணுக்குத் தெரியாமல் போகலாம். வேகமான நகர்வில் அவை விலகக்கூடும் — விலகும் தருணம்தான் அளவுகோலின் தேர்வு முக்கியமாகும் தருணம்.

நிரந்தர ஒப்பந்தங்களில் Mark Price-ஐச் சுற்றி வேறு சில அமைப்புகளும் இயங்குகின்றன; அவற்றில் ஒன்றான காலமுறைப் பரிமாற்றத்தை funding குறித்த பக்கம் தனியாக விளக்குகிறது. இங்கு நினைவில் வைக்க வேண்டியது ஒன்று: liquidation-ஐத் தூண்டும் எண்ணும், உங்கள் லாப நஷ்டக் காட்சியை நகர்த்தும் எண்ணும் ஆவணத்தின்படி ஒன்றுதான்.

Liquidation விலையைச் சுற்றி இரண்டு தனித்தனிக் கேள்விகள் இருக்கின்றன: எப்போது தூண்டப்படும், எந்த விலையில் முடிக்கப்படும். அதிகாரப்பூர்வ பக்கம் இரண்டுக்கும் தனித்தனிப் பதிலைத் தருகிறது. முதல் கேள்விக்கான பதில் உறுதியானது — Please note that liquidation will always be triggered when a position's Mark Price reaches its liquidation price. நிலைப்பாட்டின் Mark Price அதன் liquidation விலையை அடைந்தால் தூண்டுதல் நிகழும் என்பதை ஆவணம் நேரடியாகவே உறுதிப்படுத்துகிறது. இடைவெளி இருப்பது இரண்டாவது கேள்வியில் — However, there may be a discrepancy between the order's liquidation price displayed on the Liquidation History tab and the actual price at which the position was liquidated. அதாவது Liquidation History தாவலில் பதிவாகிக் காட்டப்படும் liquidation விலைக்கும், நிலைப்பாடு உண்மையில் முடிக்கப்பட்ட விலைக்கும் வேறுபாடு இருக்கலாம்; அதற்குக் காரணமாகச் சந்தையின் ஏற்ற இறக்கம் சுட்டப்படுகிறது.

இந்த வேறுபாடு அமைப்பின் ஒரு விளக்கம். திரையில் தெரியும் எண் ஒரு தருணத்தின் உள்ளீடுகளை வைத்துக் கணக்கிடப்பட்டது; நிகழ்வு நடக்கும் தருணத்தில் அதே உள்ளீடுகள் வேறாக இருக்கலாம்.

ஒரு சிறிய பழக்கம் இங்கு உதவும். நிலைப்பாட்டைத் திறந்த தருணத்தில் திரையில் தெரிந்த liquidation விலையையும் நேரத்தையும் ஒரு குறிப்பில் எழுதி வைத்து, ஒரு நாள் கழித்து அதே திரையைப் பாருங்கள். நீங்கள் அளவையோ margin-ஐயோ மாற்றாத நிலையிலும் அந்த எண் நகர்ந்திருந்தால், சூத்திரத்தின் உள்ளீடுகள் நகர்ந்ததற்கு அதுவே நேரடியான சான்று. அந்தக் குறிப்பில் கடவுச்சொல், OTP, API secret எதையும் எழுத வேண்டியதில்லை.

USDⓈ-M ஒப்பந்தங்களின் liquidation விலைக் கணக்கீட்டுப் பக்கம் சூத்திரத்தில் நுழையும் அளவுகளைப் பெயரிட்டுப் பட்டியலிடுகிறது. அவற்றில்: கணக்கின் இருப்பு (cross முறையில் crossWalletBalance, isolated முறையில் isolatedWalletBalance), வேறு ஒப்பந்தங்களின் maintenance margin மொத்தம், அதே ஒப்பந்தங்களின் unrealized PnL, நிலைப்பாட்டின் அளவு, மற்றும் பொருந்தும் படிக்குரிய maintenance margin விகிதமும் அதனுடன் சேரும் கழிவுத் தொகையும்.

இந்தப் பட்டியலைப் படித்தாலே ஒரு முடிவுக்கு வர முடியும், அதை ஊகம் என்றே சொல்வோம்: பட்டியலில் உள்ள ஒவ்வொரு உருப்படியும் நாள் முழுவதும் நகரக்கூடியது என்பதால், அவற்றின் வெளியீடும் நகரும். இருப்பு மாறும்போது, வேறு ஒப்பந்தத்தின் unrealized PnL மாறும்போது, அளவு மாறும்போது — ஒவ்வொரு முறையும் புதிய liquidation விலை. அதிகாரப்பூர்வ பக்கம் இதை இந்த வார்த்தைகளில் எழுதவில்லை என்பதைச் சொல்லிவிடுகிறோம்; அது தரும் ஒரே முன்னெச்சரிக்கை தசம இடங்களால் சிறிய வேறுபாடு வரலாம் என்பதுதான். ஆனால் உள்ளீடுகளின் பட்டியலே இந்த முடிவுக்கு வழிவகுக்கிறது.

Automation இதைத் தெளிவாகக் காட்டும் ஒரு இடம். ஒரு bot நிலைப்பாட்டைத் தானாகச் சேர்த்துக்கொண்டோ குறைத்துக்கொண்டோ இருந்தால், சூத்திரத்தின் அளவு என்ற உள்ளீடு உங்கள் நேரடிக் கவனிப்பு இல்லாமலேயே மாறிக்கொண்டிருக்கும். Futures Grid பற்றிய பக்கம் automation-உடன் leverage சேரும்போது என்ன கூடுகிறது என்பதைத் தனியாகப் பேசுகிறது.

அதே கணக்கீட்டுப் பக்கத்தில் இரு முறைகளுக்கும் இடையிலான வேறுபாடு புலப் பெயர்களிலேயே தெரிகிறது. Cross முறையில் சூத்திரம் crossWalletBalance-ஐ எடுக்கிறது; isolated முறையில் isolatedWalletBalance-ஐ. மேலும் isolated முறையில், வேறு ஒப்பந்தங்களின் maintenance margin மொத்தமும் அவற்றின் unrealized PnL-ம் சூத்திரத்தில் பூஜ்ஜியமாக எடுக்கப்படுகின்றன.

இதைப் பொதுவாக "isolated-ல் அந்த நிலைப்பாட்டின் margin மட்டுமே இழக்கப்படும், cross முழுக் கணக்கையும் பயன்படுத்தும்" என்று சுருக்கிச் சொல்வது வழக்கம். அந்த வாக்கியத்துக்கு நேரடி அதிகாரப்பூர்வ சொற்களை இந்தச் சுற்றில் எடுக்க முடியவில்லை, எனவே அதை இங்கு எழுதவில்லை. சரிபார்க்கப்பட்ட அளவுக்கு மட்டும் சொன்னால்: சூத்திரம் எடுக்கும் இருப்பின் வரையறை இரு முறைகளிலும் வேறு, மேலும் மற்ற ஒப்பந்தங்கள் சூத்திரத்தில் வகிக்கும் பங்கும் வேறு.

ஒரு நடைமுறைத் தாக்கம் இதிலிருந்து நேரடியாக வருகிறது. Cross முறையில் ஒரு ஒப்பந்தத்தின் நிலை மற்றொன்றின் liquidation விலையைத் தொடும் வழி சூத்திரத்திலேயே திறந்திருக்கிறது, ஏனெனில் வேறு ஒப்பந்தங்களின் அளவுகள் உள்ளீடாக நுழைகின்றன. Isolated முறையில் அந்த வழி மூடப்பட்டிருக்கிறது. புதிய ஒப்பந்தம் ஒன்றை cross கணக்கில் திறக்கும் முடிவு, ஏற்கெனவே இருக்கும் நிலைப்பாட்டின் எண்ணையும் தொடும் முடிவாக இருக்கிறது.

Hedge முறையில் ஒரே ஒப்பந்தத்தில் long மற்றும் short நிலைப்பாடுகள் ஒரே நேரத்தில் இருக்கலாம். Liquidation protocol பக்கம் இங்கு ஒரு வேறுபாட்டைக் குறிக்கிறது: cross முறையில் அந்த இரண்டு நிலைப்பாடுகளுக்கும் சேர்ந்து ஒரே liquidation விலை பொருந்தும்; isolated முறையில் ஒவ்வொன்றுக்கும் margin தனித்தனியாக ஒதுக்கப்படுவதால் இரண்டு வெவ்வேறு liquidation விலைகள் தோன்றும்.

திரையில் தெரியும் எண்களின் எண்ணிக்கை நீங்கள் இருக்கும் முறையின் நேரடி விளைவு: cross-ல் ஒன்று, isolated-ல் இரண்டு. இரண்டு வழக்குகளும் ஆவணத்தின்படி சரியான காட்சிகள். எனவே முதல் கேள்வி எப்போதும் "நான் எந்த முறையில் இருக்கிறேன்" என்பதுதான்; அதற்குப் பிறகுதான் திரையில் உள்ள எண்ணுக்கு ஒரு நிலையான பொருள் கிடைக்கிறது.

Liquidation நிகழ்ந்துவிட்டால் கதை அங்கேயே முடிவதில்லை. அதிகாரப்பூர்வ பக்கம் முதலில் இரண்டு வழக்குகளைப் பிரிக்கிறது. நிலைப்பாடு திவாலாகாத நிலையில் மூடப்பட்டால் ஒரு Liquidation Clearance Fee பிடிக்கப்படுகிறது; அது ஒரு clearance விகிதத்தை நிலைப்பாட்டின் notional மதிப்புடன் பெருக்கிக் கணக்கிடப்படுகிறது என்று விவரிக்கப்படுகிறது. அந்த விகிதத்தின் எண்ணை இங்கு எழுதவில்லை — அது ஒப்பந்தத்தைப் பொறுத்தது, அன்றைய அதிகாரப்பூர்வ பக்கத்தில் பார்ப்பதே சரி.

நிலைப்பாடு திவாலான நிலையில் இருந்தால், அதாவது இருப்பு போதாத நிலையில், அதை Futures Insurance Fund ஏற்றுக்கொள்கிறது என்று ஆவணம் சொல்கிறது. இந்த நிதியின் அளவு, அது எவ்வளவு அடிக்கடி பயன்படுத்தப்படுகிறது போன்ற விவரங்கள் இந்தச் சுற்றின் சரிபார்ப்பில் இடம்பெறவில்லை, எனவே அவற்றைப் பற்றி எதுவும் இங்கு எழுதவில்லை.

கடைசிப் படி ADL, அதாவது auto-deleveraging. ADL பற்றிய தனி FAQ இதை liquidation நடைமுறையின் இறுதிக் கட்டமாக விவரிக்கிறது, மேலும் எப்போது இது நிகழும் என்பதையும் குறுக்குகிறது: காப்பீட்டு நிதியால் திவாலான நிலைப்பாட்டை ஏற்க முடியாதபோது மட்டுமே. வரிசையும் தற்செயலானது அல்ல — லாபமும் leverage-ம் சேர்ந்து கணக்கிடப்பட்டு, அதிக லாபமும் அதிக leverage-ம் கொண்டவர்கள் வரிசையில் முன்னால் வருகிறார்கள் என்று அதே பக்கம் விளக்குகிறது. ஒவ்வொரு நிலைப்பாட்டுக்கும் ஒரு ADL அபாய அறிகுறி இடைமுகத்தில் காட்டப்படுவதாகவும் குறிப்பிடப்படுகிறது.

இதன் பொருள் கவனிக்கத்தக்கது: ADL என்பது உங்கள் நிலைப்பாட்டின் margin ratio-வுடன் தொடர்பில்லாத ஒரு வழி. லாபத்தில் இருக்கும் ஒரு நிலைப்பாடும் உங்கள் தேர்வு இல்லாமல் குறைக்கப்படலாம், மேலும் அது எப்போது நிகழும் என்பதைத் தீர்மானிப்பது சந்தையின் மறுபக்கத்தில் என்ன நடக்கிறது என்பதுதான்.